飞凯材料于2021年3月17日公布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入18.64亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润2.30亿元，同比下降9.92%。公司的营收增长，但盈利能力有所承压。

飞凯材料于2020年11月发行可转债募集资金净额808,957,470.71元用于t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产2000吨新型光引发剂项目等5个产品扩能项目建设和补充流动资金。

飞凯材料经营活动创造现金流的能力通常较弱。根据公司2020年的利润分配方案，公司通过现金分红与回购股份合计分红3,670.05万元，占归母净利润的15.97%。其中，回购的股份拟用于实施股权激励计划。

营收增长较快 盈利能力有所承压

飞凯材料的主营业务为屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售。其中，屏幕显示材料包括用于TFT-LCD液晶显示用正性光刻胶、TN/STN型混合液晶、TFT型混合液晶、OLED显示材料；半导体材料主要包括光刻胶、显影液、蚀刻液、剥离液、电镀液等；紫外固化材料主要为塑胶表面处理型功能材料。

2020年，飞凯材料营收增长，但盈利能力有所承压。公司2020年实现营业收入18.64亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润2.30亿元，同比下降9.92%。公司的半导体材料和屏幕显示材料产生的营收分别同比增长42.09%和23.35%至约4.09亿元和9.14亿元，紫外固化材料的收入基本与去年持平。

屏幕显示材料和紫外固化材料的毛利率分别同比下降3.28%和4.83%至43.26%和31.42%，主要系下游厂商降价。期间费用中，财务费用的增加最为显著，同比增加117.88%至8,101.70万元，主要系增加银行贷款规模和融资租赁业务。

图1：2016年至2020年飞凯材料营收与归母净利润变化

另一方面，报告期间，飞凯材料的归母扣非净利润同比增加8.25%至约1.82亿元。2020年公司非经常性损益金额同比下降约44.83%至4,817.66万元，主要系计入当期损益的政府补助同比下降25.07%至2,736.96万元，正常经营相关以外的金融工具所得投资收益同比下降56.51%至3,084.18万元，以及所得税影响额同比减少50.12%至847.02万元。

净利润含金量较低 股权激励标准放宽

飞凯材料的净利润含金量持续较低。自2016年至2020年，公司的经营活动现金净流量通常低于净利润，两者的比值通常小于1。报告期间，公司净利润含金量约为0.72，主要系应收账款和存货的增加。2020年，公司应收账款和存货分别同比增加29.33%和13.99%至6.03亿元和5.08亿元。应收账款坏账损失和存货跌价损失分别同比上升91.74%和3354.11%至318.46万元和257.12万元。

图2：2016年至2020年飞凯材料净利润与经营活动现金净流量对比

报告期间，公司通过回购股票和现金分红的方式进行利润分配，其中回购的股份拟用于股权激励。飞凯材料于2020年12月28日晚发布首次回购公司股份方案。截至报告期末，公司回购股份188,800股，累计支付金额329.98万元。此外，公司向全体股东每10股派发现金股利0.65元（含税）。公司现金分红和回购股份合计分配3,670.05万元，占归母净利润的15.97%。

值得一提的是，公司修订的股权激励标准较2019年原版有所放宽。飞凯材料于2020年修改了2019年提出的股权激励业绩考核标准，将营业收入增长率增加为另一个业绩考核目标，一定程度上放宽了标准。公司2019年和2020年的净利润分别较2018年净利润下降9.05%和17.01%，未能达标，但2020年公司营收较2018年水平提高28.91%，符合修订后的考核指标。对此，公司称在2020年的经济形势下，营业收入增长率能更准确地体现公司的真实经营水平。

图3：飞凯材料激励计划的解除限售考核指标变化

另外，飞凯材料于2021年3月17日公布2021年度财务预算报告，收入和利润总额的增长率目标分别为不低于15%和20%。

可转债募资约8.25亿元主要用于建设扩产项目

飞凯材料于2020年11月27日向不特定对象发行8.25亿元的可转债，实际募集资金净额约8.09亿元。

图4：飞凯材料向不特定对象发行可转债募集资金投资项目

本次募投项目中，飞凯材料拟发展紫外固化材料和屏幕显示材料。5个项目的建设期都为2年，截至2020年末，公司未启动对募投项目的投资。

紫外固化材料方面，公司称5G商用化将带来全球范围内对光纤光缆的需求增加，从而增加对项目产出的紫外固化光纤涂覆材料的需求。光引发剂同样是紫外固化材料产品的核心原材料。

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